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事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收7.41亿元，同比-16.21%，归母净利润0.75 亿元，同比-36.85%。其中第二季度实现营收3.82 亿元，同比-23.71%，环比+6.36%，归母净利润0.35 亿元，同比-56.20%，环比-13.54%。

下游需求低迷，上半年业绩短暂承压。公司2023 年上半年营收和归母净利润均出现同比下滑，主要原因系：（1）2022 年稀有气体原料价格受俄乌冲突影响大幅上涨，带动公司产品价格上涨，进而创造较高营收。2023 年上半年稀有气体价格大幅回落，产品价格回落，营收同比下滑。（2）受下游消费电子需求不振、半导体厂稼动率下降等影响，公司特种气体销售下滑，最终实现收入4.85 亿元，同比-26.32%，其中电子特气实现收入为3.44 亿元，同比-32.28%。2023 年上半年毛利率为29.22%，同比+1.01pct；净利率为10.17%，同比-3.20pct。归母净利润较营收同比下降幅度更大的原因主要是销售费用、管理费用和财务费用增加。2023 年上半年销售费用率为6.24%，同比+1.73pct，销售费用增加主要系差旅费用、展览费用及租金费用增加；管理费用率为6.42%，同比+1.56pct，管理费用增加主要系差旅费用及中介费用增加；财务费用率为1.47%，同比+1.84pct，财务费用增加主要系借款及可转换债券的利息费用增加。

二季度营收环比改善，期待半导体市场需求回暖。2022 年下半年，受行业供需以及新产品周期的影响，半导体行业步入下行周期；2023年上半年半导体行业继续呈去库存特征，根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，2023 年一季度，全球半导体市场延续下行态势，市场规模同比-21.3%，二季度同比-17.3%，环比+4.7%。2023 年二季度公司凭借丰富的优质客户资源优势，努力推进新产品导入及提高成熟产品出货量，供货量持续提升，带动营收环比+6.36%。《世界晶圆厂预测报告》预测2024 年全球半导体设备投资将快速回暖至920 亿美元，同比+21%。随着全球半导体设备的投资额回升，以及半导体产业链不断向国内转移，将显著拉动我国电子特气需求，进一步加速电子特气国产化进程。

研发能力不断提升，业务规模持续扩大。公司的准分子激光气体产品通过Coherent 德国公司ExciStar 激光器的193nm 测试，进一步提高公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。报告期末公司在研项目48 项，主要包括离子蚀刻用气和掺杂气体等。截至2023 年上半年，公司累计实现了50 余种产品的进口替代，数量在国内特气公　　司中居于领头位置。公司持续深化在高端半导体材料领域的业务布局，通过发行可转换公司债券募集资金6.46 亿元，在江西华特扩建生产基地，用于“年产1764 吨半导体材料建设项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金。将进一步增强公司在超高纯、混合气体及半导体前驱体材料的研发能力和自主创新能力。

盈利预测及投资建议：受产品价格回落及下游需求低迷影响，我们下调公司盈利预测，2023-2025 年归母净利润分别为2.32 亿、3.29亿、4.36 亿，对应当前PE 分别为31 倍、22 倍、16 倍。公司致力于特种气体国产化，持续开发导入特气新品种，通过研发和业务布局不断增强竞争力。伴随着半导体行业的发展和电子特气国产化不断推进，公司有望持续增长。我们继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、研发不及预期、原材料价格波动等。